迪斯尼百年童话梦，成就全球最吸客的主题乐园。迪斯尼公司创立于 1923 年，公司旗下现有 6 个各具特色的主题乐园，分布在美国、法国、日本、香港与上海（在建）。迪斯尼脍炙人口的动画形象及 IP 衍生产业蜚声全球，2014 年迪斯尼乐园合计游客数 1.34 亿人，为环球影城的 3 倍之多，为全世界最吸客的主题乐园。各园区具备经典元素的同时，又有不同地区鲜明的风格。即将开园的上海迪斯尼乐园享有多项“第一”，“十二朋友园”、“漫月轩”等景点尽显中国文化。
上海迪斯尼享天时地利人和，引爆旅游消费大机遇。上海迪斯尼一期占地 390 万平米，2011 年 4 月开工建设，由华特迪斯尼和上海申迪集团（国资委全资控股）合作建设和运营，股东实力雄厚；政府在园区周边规划有商旅、交通、旅游、酒店等完善的产业资源配套；中国人口基数大，且受益于二胎放开、消费升级大趋势，天时地利人和将合力引爆上海旅游消费大市场。根据目前的施工状况，预计上海迪斯尼将在 2016 年六一之前开园，中性测算一期开园将迎来 1560 万游客，待全部开园培育期后游客数有望超 4000 万人次/年。
上海迪斯尼经济效益测算：年化增厚收入 4.5%左右。东京迪斯尼建于 1983 年，占地 201 万平米，辐射日本 1.3 亿人口，年客流超 3000 万人，并仍保持 7.4%的年复合增长，园区人均消费 565 元；香港迪斯尼 2005 年 9 月开园，占地 126 万平米，年游客 750 万人，官方预计运营 40 年将带来 1480 亿经济效益。
我们分析了东京和香港迪斯尼开业后的承载密度、渗透率等，参照其年客流量和游客平均园区消费等经验数据，以及上海世博会、北京奥运会等大型活动游客及对本地商业的影响效应。假设上海迪斯尼园区内日人均消费 700 元，一期开园后年客流 1560 万人，并考虑溢出效应，按年测算可增厚上海社零总额约 4%，贡献上海本地 6 家商贸企业 2016 完整年度收入增速约 4.5%。
预计开园时间确定后至开园前夕，区间内迪斯尼行情最佳。参考世博会、奥运会与香港迪斯尼开园的历史经验，主题性行情通常在确定开园时间与主题场馆建成完工时启动，在开幕前结束：（1）世博会基础设施竣工后至开幕前半个月，本地商业股上海九百、新世界、百联股份、豫园商城最高涨幅分别达到 77%、31%、26%与 14%；（2）奥运会行情在鸟巢等主体场馆建成后启动，至开幕前首商股份、北京城乡、华联股份、王府井最高涨幅分别达 116%、62%、38%与 30%，远超大盘表现；（3）香港迪斯尼自确定开园时间至试运行期间，周生生、六福集团、先施、利福国际的涨幅分别为 118%、76%、70%与 21%，同期恒生指数涨幅为 9%；上海迪斯尼有望于 2016 年六一之前开园，而在开园时间确定后至开园前，区间内迪斯尼行情空间最大，建议投资者重点把握。
商贸、交运、旅游、地产等板块受益显著。（1）游客数增加的园区内外消费，将直接增厚本地商业股受益，建议重点关注老凤祥、徐家汇及其他上海本地代表性商业股龙头；（2）本地交运企业也将受益游客涌入，提高运力使用率，相关标的包括上海机场、大众交通、东方航空等；（3）迪斯尼客流贡献上海本地及周边游，相关标的包括锦江股份、宋城演艺等；（4）迪斯尼溢出效应推动周边地产价值上升，相关标的包括陆家嘴、界龙实业；（5）关注迪斯尼衍生品上游的制造企业，相关
标的包括哈尔斯和美盛文化。
风险提示。全球宏观经济下滑；基建原因推迟开园。
